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券商观点|建材行业2023半年报综述:消费建材正走出谷底,周期建材仍探底

   2023-11-06 ​ 同花顺iNews 242 0
核心提示: 9月13日,中银证券(601696)发布一篇建筑材料行业的研究报告,报告指出,消费建材正走出谷底,周期建材仍探底。  报告具体内容如下:  2023年上半年消费建材板块已现修复,周期建材仍处于相对谷底待复苏。 

 

 

 9月13日,中银证券(601696)发布一篇建筑材料行业的研究报告,报告指出,消费建材正走出谷底,周期建材仍探底。

  报告具体内容如下:

  2023年上半年消费建材板块已现修复,周期建材仍处于相对谷底待复苏。

  支撑评级的要点

  建材行业:2023年二季度营收小幅增长,利润降幅收窄。我们统计的51支建材个股2023年二季度共实现营业收入1473.69亿元,同比增长2.98%,收入恢复增长;归母净利润154.98亿元,同比下降15.29%,利润降幅环比一季度收窄较多。单二季度建材行业利润率略有下降:2023年二季度建材行业毛利率24.21%、净利率11.02%,分别同比下降1.68pct、2.25pct;费用率略有上升:二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.71/4.88/2.24/0.03%,分别同比+0.13/+0.13/-0.08/+0.01pct。2023年上半年营收小幅增长:2023年上半年建材行业实现营业收入2,561.00亿元,同比增长3.90%;归母净利221.65亿元,同比下降26.74%。上半年利润率同比仍小幅下降:2023年上半年建材行业毛利率22.45%、净利率9.01%,分别同比下降4.08pct、3.70pct。费用率同比增减互现:销售/管理/财务/研发费用率分别为3.97/5.41/2.18/0.25%,分别同比+0.06/-0.02/-0.04/+0.03pct。

  水泥:上半年地产下行趋势未止,水泥需求仍然疲软,个股之间有分化。上半年水泥行业共实现营收1,190.52亿元,归母净利润93.21亿元,分别同比增长5.53%、下降39.36%。单二季度水泥行业营收674.29亿元,归母净利67.66亿元,分别同比增长1.47%,下降22.12%。上半年地产下行趋势未止,新开工、施工、销售面积分别累积同比下降24.91/5.69/13.65%,总体仍然承压。上半年基建投资同比增长8.83%,相对较稳定。但综合看,水泥需求仍然处于承压阶段。主要龙头在利润与份额的抉择中做出了“在份额为底线的前提下追求利润”的决定,行业也从去年下半年价格战的趋势中走出来,逐渐形成新的平衡。

  玻璃行业:平板玻璃环比改善,药用玻璃蓄势待发。平板玻璃在2023年二季度仍然延续原有趋势,旗滨集团(601636)、金晶科技(600586)、耀皮玻璃(600819)仍然延续利润下降,但金晶科技利润降幅有所收窄。药用玻璃:成本压力较大,但山东药玻(600529)增长仍然稳健。药用玻璃方面,山东药玻2023年上半年及二季度均实现营收与利润同比增长,而力诺特玻(301188)和正川股份(603976)利润则均有不同程度的下滑。我们认为山东药玻Q2的业绩意义重大,一方面这证实了其产品销售价格的相对稳定,原材料与能源下降阶段山东药玻的产品价格并未出现显著变化,原材料降价阶段毛利率显著提升。另一方面证明了公司中硼硅模制瓶产品利润率能够维持较高水平,中硼硅模制瓶销量提升,产品结构升级的逻辑得到验证。而力诺特玻二季度的下滑主要因为新点火产线及复产产线的爬坡并不顺利,固定成本增加较多,产线良率较低。

  消费建材:曙光初现,板块2023年二季度业绩修复显著。2023年上半年消费建材板块共实现营业收入697.06亿元,同比增长5.51%;归母净利润56.30亿元,同比下降28.24%。2023年二季度板块业绩修复显著。二季度,消费建材板块实现营业收入418.54亿元,同比增长6.69%;归母净利润42.52亿元,同比下降20.84%;二季度行业营收恢复增长,利润同比增长幅度较大,毛利率与净利率均有所提升,板块整体处于改善趋势。上半年瓷砖产量下降15.1%,但瓷砖龙头东鹏控股(003012)与蒙娜丽莎(002918)收入均未显著下降,且利润率看到改善,我们认为这说明行业出清见效的表现。消费建材其他行业虽然无总产量的数据,但我们认为趋势是一致的,消费建材板块行业出清后正在逐渐接近“剩者为王”的格局。

  投资建议

  1.消费建材渠道结构优化,利润已现改善,推荐零售端塑料管材龙头伟星新材(002372),加速布局家装业务的管材龙头公元股份(002641),以及零售渠道布局较好的瓷砖龙头东鹏控股、蒙娜丽莎,推荐零售板材龙头兔宝宝(002043)。2.若投资端恢复,看好开工端建材,推荐水泥龙头海螺水泥(600585)、天山股份(000877)、华新水泥(600801),推荐防水龙头东方雨虹(002271),推荐减水剂龙头垒知集团(002398)。推荐玻纤行业龙头中国巨石(600176)、中材科技(002080)。3.细分赛道我们推荐药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻与压滤机行业龙头景津装备(603279)。

  评级面临的主要风险

  地产销售不及预期;政策出台不及预期;基建增速大幅下滑;成本压力卷土重来。

    

(责任编辑:小编)
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