建材行业2023中报综述：曙光已现

　综述：曙光已现

　　建材行业（不含新材料）2023H 收入同比增长5.6%，毛利率同比下降4.4pct，归属净利率同比下降3.8pct，归属净利润同比下降26.3%。进入2 季度，盈利能力复苏更显著，2023Q2 行业收入同比增长5.2%，毛利率同比下降1.5pct，归属净利率同比下降1.6pct，归属净利润同比下降8.8%。分子行业，2 季度各板块均有改善，家装建材延续趋势，周期品环比更显著。

　　家装建材：龙头与二线分化，盈利端强于收入端从收入端来看，市场压力延续，2 季度企业收入实际同比增幅有所回落。但从盈利能力看，2 季度企业净利率普遍回升，家装建材龙头企业净利率已回升至历史中枢水平，如东方雨虹、三棵树等；部分龙头盈利能力已经回升至历史中高位，如北新建材、伟星新材等；但较多二线标的距离历史盈利中枢仍有较大提升空间。展望后续，地产政策方向明确，一线城市“认房不认贷”

　　已落地，家装建材有望延续复苏，且在2022 年下半年基数更低背景下，同比增幅有望扩大。

　　玻纤：结构景气龙头受益，行业底部逐渐明确

　　从中报看，玻纤行业龙头凭借自身优势以及在风电结构景气下，普遍实现了吨盈利企稳甚至超预期，而相对的是，小企业大部分处于亏损状态。从需求看，风电景气先行，但其他领域尚弱，后续须待国内经济筑底及出口需求改善。从供给看，供给大规模推迟建设，今年新增产量集中在上半年，目前小企业亏损下行业供给由增转减。由此行业底部逐渐明确，后续期待筑底回升。

　　玻璃：浮法&光伏盈利回升，药玻龙头成长依旧浮法玻璃Q2 盈利环比改善明显，4 月开始随着需求改善及渠道补库，玻璃价格大幅上涨，且伴随着纯碱价格5 月开始下跌，盈利环比明显改善。考虑到下半年旺季价格上涨以及同期的低基数，预计玻璃企业Q3 业绩同环比均有望增长；光伏玻璃Q2 盈利小幅改善，主因纯碱天然气等原材料价格下跌，我们预计3 季度旺季价格有望上涨，企业盈利有望继续环比改善；药用玻璃龙头Q2 依然体现了良好的成长性，山东药玻业绩超预期，预计Q3 收入有望继续保持高增长，毛利率也有望继续改善。中期维度，继续看好中硼硅玻璃占比提升带来的结构性机会。

　　水泥：成本缓释业绩下行，需求承压底部或渐至2023 年上半年累计水泥产量9.53 亿吨，按照产量全口径计算，较上年下降2.4%。需求承压背景下，虽然供给端持续强化错峰生产，但是价格依然保持下行态势。不过成本端煤炭显著下降赋予了业绩的边际正向支撑，导致2023 年业绩下行幅度有限，个别企业在骨料和区域结构改善下，单季度业绩实现微增。不过当前行业基本处于微利状态，少部分企业出现亏损，我们判断行业盈利底部或渐至。从中期来看，龙头估值具备较强安全边际，具备一定博弈参与价值。

　　新材料：成长持续兑现中

　　新材料企业延续向好，石英链表现更优。新材料企业2023Q2 合计收入同比上升35.4%，归属净利润同比上升144.7%。石英链标的石英股份、欧晶科技表现更优，量价齐升，弹性较大。

　　碳纤维小丝束龙头盈利承压，主要源于行业价格下跌，但公司产能达产后成本有望显著下行。

　　风险提示

　　1、地产需求修复低于预期；

　　2、原材料价格大幅上涨。