建材行业2023年投资策略：短期底部确立，中期空间可期

进入2022年建筑建材行业经历近十年至暗时刻

建材：龙头企业盈利水平下降至近十年最差，行业普遍处于亏损状态

今年前三季度地产需求无论是销售面积还是新开工面积都大幅下降，与历史最差情况 相比更为严重。2022 年 1~9 月商品房累计销售面积 10.14 亿平米，相当于 2008/2015/2018 年同期的 251%/122%/85%，销售面积绝对值基本倒退回 6~7 年前的水平，销售面积增速 同比下降 20%以上，高于往年历史最大跌幅。 2022 年 1~9 月房屋累计新开工面积 9.48 亿平米，相当于 2008/2015/2018 年同期的 129%/83%/62%，新开工面积绝对值倒退回 12~13 年前的水平，增速同比下降近 40%， 往年历史最大跌幅不到 30%。可见，今年前三季度地产需求绝对值下滑到 10 年前的水平， 同比出现历史最大跌幅。

基建实际落地情况不及预期。2022 年 1~9 月基建投资增速达到 11.20%，拆分来看， 电热供应业投资及水利建设投资等细分行业增速较高，公路建设投资增速略低于平均水平， 铁路运输业则同比下滑 6.9%，与建材需求相关性较高的基建投资表现较为一般。另外， 部分投资属于用在形成实物量之前的前期工作费用、土地投入等，局部疫情反复影响、高 温天气、资金不足、技术性等问题导致基建实物工作量落实不及预期，同时，若剔除原材 料成本上涨推动的价格因素，从量的角度看基建增速水平则更低些。

受需求大幅下滑及成本上涨压力影响，建材各细分行业盈利情况下降至历史最低水平。 水泥方面，由于需求明显偏弱，2022 年 1~9 月水泥产销量同比下降 12.50%，属于历史最 大跌幅。2015 年同期，即使在水泥行业加大错峰生产的情况下也仅有个位数降幅；2022 年三季度水泥库容比达到 70%左右，高出往年同期水平 10pcts 以上，属于近 5 年的高位， 比较接近2015年库存最高水平，导致水泥价格持续下跌，最差时跌到2017年的价格水平。