预计后续稳增长政策将陆续出台；震荡中坚定AI应用主线，关注电影暑期档

【宏观经济】预计后续稳增长政策将陆续出台——宏观周报-20230625

　　【固定收益】6月LPR降息落地，美联储坚持鹰派立场——利率债周报-20230625

　　【固定收益】节前市场调整——可转债周报-20230625

　　【金融工程】北上资金行业轮动的范式转换—基于长短期限结合的思路——开源量化评论（77）-20230625

　　【中小盘】定增供给维持高位，重点跟踪景业智能、绿的谐波——中小盘增发并购月报-20230625

　　行业公司

　　【中小盘】AIGC势头强劲，算力、数据、算法、应用端需求空间广阔——中小盘周报-20230625

　　【传媒】震荡中坚定AI应用主线，关注电影暑期档——行业周报-20230625

　　【农林牧渔】存栏积压致生猪出栏均重偏大，7-8月或现“价涨重降”局面——行业周报-20230625

　　【社服】端午出行“量优于价”，文旅融合项目获热捧——行业周报-20230625

　　【建材】LPR下调&政策仍可期，关注建材底部配置机会——行业周报-20230625

　　【非银金融】关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强——行业周报-20230625

　　【商贸零售】润本股份过会，国货婴童护理品牌前景可期——行业周报-20230625

　　【食品饮料】底部成为共识，等待催化修复——行业周报-20230625

　　【化工】工业硅价格底部反弹，关注高弹性龙头——行业周报-20230625

　　【计算机】周观点：关注垂类大模型的投资机遇——行业周报-20230625

　　【煤炭开采】煤价持续反弹&天气炎热，煤炭股可顺势布局——行业周报-20230625

　　【医药】关注中药、IVD及高值耗材的投资机会——行业周报-20230625

　　【化工】萃取法盐湖提锂选择性能突出，未来发展空间广阔——行业周报-20230625

　　【汽车】新能源汽车购置税减免延续政策落地，有望刺激中期需求增量——行业点评报告-20230623

　　【传媒】版号如期发放，关注AI在游戏领域的加速落地——行业点评报告-20230622

　　【商贸零售：华凯易佰（300592）(300592.SZ)】跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展——公司首次覆盖报告-20230625

　　【社服：医思健康(02138.HK)】持续扩张费用增加致盈利能力承压，静待爬坡——港股公司信息更新报告-20230625

　　研报摘要

　　何宁 宏观经济首席分析师

　　证书编号：S0790522110002

　　【宏观经济】

　　预计后续稳增长政策将陆续出台——宏观周报-20230625

　　1、国内宏观政策：研究推动经济持续回升向好的一批政策措施

　　近两周（6月11日-6月25日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：

　　经济方面，6月16日召开的国常会研究提出了一批政策措施，强调加大宏观调控力度，预计后续稳增长具体举措将陆续出台；发改委等部门出台“降成本”政策，旨在从货币财税等维度降低经济主体成本费用，提振信心。发改委表示，稳经济的六大重点方向分别是：扩大消费、推动基建投资、现代化产业体系建设、稳外资外贸、强化就业、粮食和农产品保供。预计后续政策将围绕这几方面展开。

　　基建及产业政策方面，近两周政策聚焦推动制造业高质量发展的产业政策，包括集成电路、电子信息等战略重点产业质量升级；强调新能源汽车产业高质量发展；金融支持乡村振兴；发布境内深度合成服务算法备案清单等。

　　国企改革方面，国企改革政策围绕国资委与证监会召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，并鼓励央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强。

　　货币政策方面，近两周重点在于央行一系列降息举措，为后续稳增长政策拉开序幕。降息的目的在于宽货币推动宽信用，降低实体经济贷款利率。影响来看，历史回顾表明，创业板3个月后大多上涨，债市利率短期内跟随MLF下行。OMO、MLF利率下调10bp后，1年、5年期LPR利率对称下调10bp。我们认为，央行通过调节5YLPR利率稳定房价预期、影响居民购房行为。5YLPR较为适度的调降表明政策对于地产的刺激力度仍以稳为主，预计后续或仍有进一步的增量政策，配合降息提振按揭贷款需求。

　　地产政策方面，近期有少量高能级城市进行需求侧放开，比如大连市下调2023年三季度新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限、天津市公积金贷款额度拟提高至百万。此外，随着5年期LPR调降，多地房贷利率已有所降低。

　　消费政策方面，家电和汽车消费仍是扩大消费任务的重心。工信部、发改委等5部门发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，活动采取“线下+云上”形式，包括地区巡展、特色地区示范、线上开展促销、直播售车等。

　　贸易政策方面，近两周我国加强国际间高层对话，并进一步研究扩大吸引外资举措、推动自贸区建设。外交方面，习近平总书记、外交部长秦刚与美国国务卿布林肯会面，讨论中美关系相关话题；国务院总理李强与欧洲理事会主席米歇尔展开会谈。

　　金融监管政策主要包括发布《加大力度支持科技型企业融资行动方案》《私募投资基金监督管理条例（草案）》；证监会对深化债券注册制改革作出系统性制度安排等。

　　2、海外宏观政策：美联储政策表态或将持续鹰派

　　海外宏观主要聚焦海外经济体6月货币政策决议，美联储宣布暂停加息；欧央行加息25bp；日本央行将基准利率维持在-0.1%不变并投票通过YCC。然而美联储主席鲍威尔表示，6月只是“暂缓”加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。此外，6月23-25日，俄罗斯的“瓦格纳哗变”引起国际社会关注。最新进展是瓦格纳集团创始人普里戈任宣称已“掉头回营”。

　　风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。

　　陈曦 固定收益首席分析师

　　证书编号：S0790521100002

　　【固定收益】

　　6月LPR降息落地，美联储坚持鹰派立场——利率债周报-20230625

　　1、6月LPR降息落地，美联储坚持鹰派立场

　　6月20日，央行宣布6月LRP报价对称下调10bp，1年期LPR报价3.55%，5年期以上LPR为4.2%，LRP报价时隔9个月下调；6月21日国新办在例行吹风会上表示促进新能汽车产业高质量发展，继续优化和延长新能源汽车车辆购置税减免政策；本周多国宣布加息：土耳其央行宣布加息650bp，英国央行意外加息50bp，挪威央行上调基准利率50bp，瑞士央行加息25bp；美国6月Markit制造业PMI初值46.3，前值48.4，6月Markit服务业PMI初值54.1，前值54.9，6月Markit综合PMI初值53，前值54.3；美联储主席在本周听证会上强调美联储只是放缓加息节奏，通胀问题仍然严峻，达到通胀率2%的目标仍需努力。

　　2、市场流动性情况监测：同业存单收益率持续上升，税期后资金面边际转松

　　央行本周（2023.6.19-2023.6.21，下同）公开市场操作净投放3600亿元，其中开展7天逆回购4160亿元，执行利率为1.9%，到期60亿元；国库定存1个月到期500亿元。下周预计回笼资金4160亿元，其中7天逆回购到期4110亿元，票据互换到期50亿元。

　　货币市场层面，同业存单收益率持续上升，税期后资金面边际转松。本周商业银行同业存单发行规模环比小幅下降，发行量4091.60亿元，较上周减少1332.80亿元，到期3547.90亿元，净融资543.70亿元，净融资额转正。本周银行间质押式回购日均成交额显著下行，日均成交额6.97万亿，环比下降1.19万亿。本周同业存单收益率持续上升，截至本周三收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为2.20%、2.15%、2.20%、2.36%，较上周五收盘分别变化13bp、7bp、5bp、2bp；本周质押式回购利率变化趋势有所分化，其中隔夜质押式回购利率在税期过后重返低位，而受跨季影响14天质押式回购利率大幅上升。6月21日DR001、DR007、DR014分别报收1.79%、1.95%、2.30%，较上周收盘分别变化-14bp、1bp、40bp。

　　3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比下降，国债收益率整体小幅上行

　　本周共发行利率债86只，利率债发行总额4660.15亿元，较上周环比减少684.02亿元。本周到期利率债3389.73亿元，净融资额1253.24亿元，较上周环比减少573.11亿元。后续等待发行利率债67只，地方政府债1971.91亿元，政策银行债130亿元，等待发行总额2101.91亿元。

　　本周国债收益率整体小幅上涨。截至6月21日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收1.92%、2.18%、2.47%、2.67%，较上周收盘变化3bp、-2bp、2bp、1bp。本周国债期限利差边际变化有所分化，10Y期与1Y期国债利差变化-3bp，10Y期与2Y期国债利差变化3bp。国债期货价格周内持续上涨，2Y期、5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动0.03%、0.11%和0.15%。