苗梦羽：经济复苏在路上，投资怎么选？

直播主题：经济复苏在路上，投资怎么选？

直播嘉宾：苗梦羽：国泰量化投资部基金经理

蔡劲：广发证券(16.270, -0.25, -1.51%)首席投资顾问

直播时间：2月20日13:30

一、市场调整不改整体向上趋势

主持人：今年以来A股市场明显回暖，最近市场在春节后出现了一定的震荡，站在当下的时点投资者肯定比较关心一个问题，近期市场调整的原因是什么呢？后续在经济复苏的预期下我们应该如何进行投资布局，想请苗总为我们回顾一下开年以来的市场行情。

苗梦羽：今年1月份北上资金的流入量是非常大的，应该有1500亿元的水平，这个事情带来了市场情绪上的支持，也使得资金流入比较多的板块有了比较好的表现。所以说我们非常明显的看到，今年以来像价值和成长两条线都有不错的行情。价值方面主要是疫后修复确定性比较高的消费板块，包括食品饮料、医药等等。成长方面像信创、工业母机等等科技成长板块反弹也比较明显。

目前阶段经济还处在一个修复的状态里面，现阶段可以说是一个强预期、弱现实的情况。因为经济复苏的预期整体比较强烈，政策的支持力度也是非常大，这些可能都已经反映在市场的行情当中，但是预期真正落到企业的基本面可能还需要一步一步慢慢走，需要一些时间。

最近市场出现了一定的调整，我们觉得前面一波反弹之后，部分资金出现了获利了解的心态，这件事情也是比较正常的。因为在市场整体向上的过程当中不可避免会伴随一些震荡和调整的情况，但是复苏的确定性是很高的，所以短期的调整很难撼动整体的趋势。

对于整体的投资布局我们会认为像消费、成长这两个板块在今年还是有机会的。疫后修复直接能够带来消费板块的基本面改善，而科技成长现阶段的政策驱动性非常强。大家可以在成长和消费上都做一些投资布局。

二、消费重点关注医药板块行情

主持人：刚才苗总提到了消费，其实我们也看到大家对消费复苏的预期还是比较高的。在防控政策做出调整后，消费和医药都有过一波不错的反弹，对消费板块的投资机会您是怎么看的？具体是看好消费的哪些领域呢？

苗梦羽：消费板块包括食品饮料、医药、家电、汽车、养殖等等一些行业，开年以来，食品和医药板块都是有所表现的。从我们的视角来看，我们认为全年整体来看，医药相对更加值得关注，因为医药板块今年确实有比较多的改善因素。

1、公共卫生防控影响减弱

首先，防控的影响在减弱，从生产和需求这两个方面都可以看到防控影响的减弱。生产端，我们看到2022年的时候防控对医药板块的生产端造成了比较大的负面影响，无论是研发还是生产、销售都没有办法在防控的情况下正常进行，整个行业的收入也都会明显受到一定的影响。

短期来看，我们的防控政策有了一个优化，经济也逐步恢复正常，医药行业的研发、生产、销售也在逐步恢复正常状态。需求端，其实也是类似的情况，防控期间很多线下诊疗的需求，比如像打HPV疫苗、洗牙，包括做医美可能都会受到一些影响就搁置了。随着防控影响逐步消退，线下诊疗都可以正常进行接待，之前被压制的这些需求很多都没有消失，还是继续存在的，可能这些需求就会逐步再释放出来，这个是防控影响的方面。

2、集采不确定性降低

第二个方面是集采的不确定性也是在降低的。大家都知道集采历史上是压制医药板块情绪非常重要的因素，最近几年医保对于医药行业进行很多次集采，目前已经覆盖到了仿制化药、生物药、高值耗材、中药等等一些领域。截止到目前大多数领域都已经完成集采了，可以说降费的这个大目标是已经初步实现了的。

从近期种植牙集材、正畸集采、OK镜集采等等政策落地的情况来看，整体的力度还是比较温和的，也就是说集采的政策已经开始呈现回暖的态势。

2023年在集采方面的不确定性，我们觉得会有一个大幅度的降低。本质上来看，集采起到一个腾笼换鸟、以价换量的作用，长远来看对于医药行业创新和良性的发展其实起到很好的助力作用。

3、老龄化趋势催化

另外还有一些长期因素，比如说老龄化。现在随着人的预期寿命不断延长，像心脏耗材、抗癌药等等医药医疗产品的需求就会大幅度提升。所以说，老龄化长期会带来医药行业整体需求的扩张。

4、消费升级利好

还有消费升级。随着经济的发展，居民收入会不断提升，健康的意识也会增强，就会带来消费升级的需求。

像过去比较早的时候，大家对于医药的消费仅仅局限于我生病了，要去花点钱看病，但是现在很多人都会消费牙科、眼科、医美等一些二类医药，所以医药是消费升级空间非常大的领域。

短期来看，我们觉得前期制约医药板块的因素比如像防控、集采等等都已经迎来了边际的改善。中长期来看，在老龄化、消费升级这些大的趋势下，医药行业还有比较大的发展空间。特别是医药板块里面有一些科技含量非常高的细分行业，像生物医药、创新药、疫苗等等都有望保持比较高的景气度。可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）、疫苗ETF（159643）。

三、疫苗板块投资机会解析

主持人：刚才苗总提到了疫苗，在医药领域，我们很多投资者对疫苗还是比较感兴趣的。疫苗也是作为经济复苏的一个受益板块，当居民生活越来越好的时候，对一些自费二类疫苗的需求还是不断地加大，苗总能不能具体给我们介绍一下疫苗行业的投资逻辑呢？

苗梦羽：好的。疫苗可以分为两类，一类苗和二类苗。一类苗大家都比较熟悉了，国家要求我们去打的疫苗，通常就是免费的。二类苗就是我们自费自愿去接种的，也就是自己要花钱去打的疫苗。一类苗提供的是基础免疫，二类苗消费属性就很突出了，利润的空间整体上比较高。