建投黑色：加息落地&表需好转，钢材走出反弹行情

01螺纹复产接近顶部，板材变化不大

本周五大品种钢材复产力度减弱，仅增产2.06万吨至979.05万吨。分品种看，建材和板材产量变化均不大。建材复产接近顶部，本周新增复产有限；板材除了冷轧少许增产外，热卷和中厚板均小幅减产。具体数据上，本期螺纹增产2.67万吨至309.75万吨；热卷产量减产0.64万吨至308.52万吨。9月接近尾声，建材钢厂产量基本恢复至今年高位，继续大幅增产空间有限。

7月份建材减产后，钢材产品吨钢利润好转，利润驱动产量迅速复产，然后复产又不可避免的侵蚀了吨钢利润。从钢厂生产状态来看，长短流程企业仍受盈利水平困扰。废钢涨价导致电炉亏损减产，本周废钢有所下调，但螺纹下跌幅度更大，电炉亏损情况没有改善。长流程利润情况比短流程好些，目前维持在100-150元/吨左右。目前建材复产依然还是依靠长流程，所以当螺纹价格下跌时，铁矿、焦炭的抗跌能力很强。

02继续去库，钢材的库存结构相对健康

截至9月22日，螺纹总库存711.57万吨，环比减少10.05万吨。既上周中秋后垒库，本周继续去库。分环节来看，社库上周结束了连续12周的去库出现垒库，但本周继续呈现去库的良好势头；厂库已经连续两周垒库，但量级非常小，库存绝对量不高。不管社库还是厂库，库存压力均不大。

本期热卷去库1.85万吨至323.42万吨，其中厂库去库0.46万吨至83.18万吨，社会库存去库1.39万吨至240.24万吨。进入9月份之后，热卷的库存就保持在一个平台位置，波动区间很小，预计国庆节前变化不大。

目前螺纹和热卷的库存绝对量都低于2019年，也就是疫情前同期水平，库存结构相对健康。

03干扰因素消退，需求超预期

表观消费方面，本周五大品种钢材需求偏强，尤其是建材。其中螺纹表需319.80万吨，环比增加30.72万吨；热卷表需310.37万吨，环比增加5.16万吨。上周受台风天气和中秋节假因素影响，螺纹、热卷表需表现偏弱，本周干扰因素已经消退，螺纹表需恢复到320万吨附近。从高频数据上看，本周237家主流贸易商建筑钢材成交量已经开始环比回升，成交情况好于上周，周一成交量甚至超过18万吨。