挚研宏微｜中国交建、中国建材拆分“祁连山”重组上市，资本不买单？

中国交建公告，拟分拆下属子公司中交公路规划设计院有限公司、中交第一公路勘察设计研究院有限公司、中交第二公路勘察设计研究院有限公司(即公规院、一公院、二公院)通过与祁连山进行重组交易的方式实现重组上市。

祁连山随后也证实了这一消息，跟进发布重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金公告，拟将其持有的祁连山有限100%全部股权置出。

本次重组完成后，中国交建将持有祁连山水泥 85%股权（对应注册资本中的 102,000万元），中国城乡将持有祁连山水泥 15%股权（对应注册资本中的 18,000万元）。

中国交建为何选择祁连山作为整合平台？分拆重组上市又有何优势？上市资产价值究竟如何？是否还值得投资？

祁连山的“前世今生”

祁连山为甘肃省水泥建材类水泥行业“龙头”，公司主营业务为水泥、商品混凝土的研究、开发、制造、销售。

目前可生产的水泥品种达21个，是全国品种最全、质量最优的水泥企业之一，先后荣获“五一劳动奖状”、“甘肃省优秀企业”、“全国文明单位”、“全国建材百强企业”、“甘肃工业二十强”等一系列荣誉称号。

公司于1995年11月在永登水泥厂股份制改组的基础上，联合永登永青水泥厂、上海环球乐园、兰州铁路局兰州铁路分局、包钢综合企业公司、甘肃省建筑构件工程公司、甘肃省建筑材料总公司、平凉地区峡中水泥厂等7家发起人筹资7000万元，于1996年7月12日设立的股份有限公司，并于同年7月在上海证券交易所挂牌上市交易，甘肃国资委拥有其85.54%股权。

2009年，祁连山引入新股东中国中材，随后中国中材股份有限公司通过增资扩股和股权受让的方式获得甘肃祁连山建材控股有限公司51%的股权，以14.93%的占比，成为祁连山的第一大股东，其母公司中国建材实际直接及间接持有祁连山26.73%的股份，成为祁连山最终控制人，而祁连山建材公司为祁连山水泥第二大股东。

据公开资料显示，中国建材实际上是一家投资控股公司，其公司包括四个业务部门，水泥部、轻质建材、玻璃纤维及复合材料、工程服务。

若重组成功，祁连山控股股东将变更为中国交建，实际控制人将变更为中交集团。主要业务也将由传统的建材生产类企业转变为聚焦公路、市政设计领域的现代化设计类上市公司，而所属于中交集团的公规院、一公院、二公院、西南院、东北院、能源院都将成为祁连山全资子公司，从重资产变为轻资产，估值体系有望重构，这对于公司未来的发展，可谓是战略层面的重大变革，对于未来公司的盈利能力，资产质量，是否能够如期实现，只能静待市场验证。